GGV纪源资本周策略 | 美伊局势再升级，美联储释放鹰派信号-20260831

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数据局局长刘烈宏：要围绕国民经济重大场景，研究探索词元增值订阅、按效付费等商业模式。数据标注，相当于给原始数据打标签，标注好的数据可用来训练人工智能。数据局将在32个城市布局新一批数据标注先行先试，深入工业制造、医疗健康、交通运输等领域，破解数据标注产业发展瓶颈。

能源化工

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原油：本期原油板块走势分化，内盘SC原油期货夜盘收涨3.73%，报606.0元/桶；SC 9-10月差呈Contango结构，收报-8.0元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.26%，报88.29美元/桶；WTI原油期货收跌0.11%，报83.44美元/桶。近期原油市场的地缘紧张情绪波动有所加大，美伊最终协议谈判60日期限到期，然双方仍未能就霍尔木兹海峡开放等关键事宜达成一致，美方进一步加码对伊制裁力度。同时，也门胡塞武装与沙特摩擦不断，曼德海峡通行下滑影响中东出货量。国内产业需求回升明显，或在一定程度上传导至内盘近月结构走势趋强，SC主力内外盘价差自今年4月以来首次转为内盘升水结构，SC主力月差重回10元/桶以上，建议警惕市场波动风险。

燃料油：本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收涨1.86%，报5700元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌7.35%，报4930元/吨。地缘方面，近期美国总统特朗普宣布对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。伊朗方面回应称，若美国对伊朗继续发动经济战，霍尔木兹海峡与波斯湾地区的石油运输将被完全封锁，且其已针对美国指定针对性应对方案。中东局势再起波澜，市场担忧情绪升温，FU盘面情绪高涨。受霍尔木兹海峡封锁影响，内盘高硫货源供应趋紧，叠加FU 2609临近交割，内盘多空势力持续博弈。FU 2609合约一度触及涨停板14%，绝对价格突破4900元/吨，内外盘价差FU-S380 09-AUG突破100美元/吨的相对高位水平，9-11月差亦于盘中突破1500元/吨的历史高位。低硫燃方面，国内保税低硫产量趋宽，保税船加油需求平平，供需格局偏弱对LU月差上方构成一定压力。

聚酯：近一周，美伊谈判僵持，双方态度强硬。成本端原油整体呈上涨趋势，因PX、PTA供应近两周边际好转，以PX为代表的聚酯产业链相关品种跟涨乏力。基本面上，石脑油东亚、东南亚炼厂开工整体均呈现回升趋势，石脑油端供需矛盾缓解，估值回落，加工利润流向PX环节。PX、PTA开工继续回升，二甲苯港口库存转为累库，PTA社会库存去库速度下降。根据现有计划，8月末至9月初，PX、PTA均有装置复产、提负计划，产量有望进一步提升。需求端，在成本高压推动下，因从业者担忧未来价格继续上涨，长丝出现短暂的补货窗口期，以POY为代表的长丝库存去库顺畅。短纤的产销表现不如长丝，持续降负未能保护自身利润，库存维持偏高水平。临近“金九银十”旺季，纺织企业订单天数明显低于往年，市场并无较大的提前备货热情，高产销率难以维持，若低需求持续，可能倒逼上游原料累库。综合来看，美伊双方围绕海峡控制权问题分歧较大，和平协议难以短期达成。PTA基差高位，反映当前现货偏紧格局，然盘面表现相对原油疲软，正在交易装置复产，供应趋于宽松预期。关注现货主力基差向下回归进程。观点仅供参考。

黑色金属

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钢材：美伊局势再升级，美联储及欧洲央行释放鹰派信号。人房贷最长期限从30年延长到40年，山西焦煤四座矿井复产。河北、山东地区主流钢厂对焦炭采购价进行第三轮上调。基本面来看，临近9月，需求预期上升，钢厂检修日均生铁环比下滑，钢材供降需增，钢材库存环比下滑，钢价在成本支撑和需求预期下震荡走强。

铁矿石：美伊局势再升级，美联储及欧洲央行释放鹰派信号。四大矿山二季度铁矿石产销环比增长，中长期铁矿石供应压力较大。短期来看，受钢厂亏损影响，钢材产量下滑，表观消费环比回升，库存延续去化。成本端双焦偏强支撑价格，钢价走强，铁矿受到支撑，港口库存环比下滑，矿价在市场情绪影响下止跌走强。

有色金属

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隔夜，LME铜收跌21美元，跌幅0.15%，LME铝收涨18美元，涨幅0.56%，LME锌收跌9美元，跌幅0.23%，LME镍收跌105美元，跌幅0.62%，LME锡收跌1030美元，跌幅1.86%，LME铅收跌7美元，跌幅0.39%。消息面：沃什在杰克逊霍尔全球央行年会演讲，释放出鹰派信号。美国上周初请失业金人数20.3万人，预期20.8万人。美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨3.3%。海关统计数据显示，7月我国预焙阳极出口21.17万吨，环比减少24.40%，同比增加21.86%。7月铝箔出口量11.88万吨，环比回落9.3%。7月中国铝板带出口32.19万吨，环比下降9.1%，同比增长24%。7月中国进口阳极铜环比增加4.83%，同比减少9.07%。7月废铜进口量为219,136.05吨，环比上升3.89%，同比上升15.29%。据SMM调研数据，7月中国铜箔企业的开工率93.08%，环比上升1.6%，同比上升15.8%。7月份精铜制杆企业开工率为67.01%，环比减少1.7%，同比增加0.5%。最新SMM全国主流地区铜库存减0.47万吨至10.95万吨，国内电解铝库存减0.8万吨至85.2万吨，铝棒库存减0.5万吨至13.95万吨，七地锌库存增0.16万吨至26.99万吨。美伊战事暂缓，油价震荡，美通胀保持粘性，美联储加息预期升温。建议强势震荡思路为主，关注正套价差交易机会，观点仅供参考。

农产品

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油脂油料：随着美豆产区结荚灌浆后期的天气变化以及Pro Farmer巡查结果的逐步揭晓，远期的天气和成本中枢正在被悄然抬升,托底了全球大豆及国内连粕的成本中枢。展望后市，天气升水的变动依然是行情突破的关键。由于美豆及国产新豆仍未最终定产，产区的气象扰动极易放大盘面波动，本轮厄尔尼洛气候强度高，影响周期较长，短期油脂油料板块整体仍具上行空间，建议维持偏多配置。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]

陆茗[Z0018560]

刘超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]

龚一闻[Z0021481]

卜俊杰[Z0022600]

彭程[Z0017156]

陈凯悦[Z0022641]

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